孙正义四面楚歌:软银帝国迎史上最糟业绩、最

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摘要:据外媒报道,办公空间共享初创企业WeWork先是首次公开募股失败,随后又陷入资金短缺困境中,但它依然可以被挽救。向该公司提供资金支持以换取多数股权的软银集团,已经制定了帮

据外媒报道,办公空间共享初创企业WeWork先是首次公开募股失败,随后又陷入资金短缺困境中,但它依然可以被挽救。向该公司提供资金支持以换取多数股权的软银集团,已经制定了帮助其实现盈利的方案。

原标题:孙正义四面楚歌:软银帝国迎史上最糟业绩、最大赌注几近破产

软银创始人孙正义在周三的财报发布会上表示,“时间会处理好任何事情”,他试图为WeWork带来一线希望。WeWork的新办公空间入住率很低,它们就像是还没有成熟的苹果。孙正义称:“当它们成熟的时候,我们就会开始赚钱。”

软银刚刚经历了1981年创业以来财务表现最糟糕的季度,首要原因是其投资目标WeWork、Uber价值大幅缩水。在WeWork和Uber风波中,暴露了愿景基金内部咄咄逼人的企业文化,员工之间充满了不信任,管理混乱,高管之间冲突不断。投资者也开始质疑其愿景基金为初创企业提供巨额估值的投资模式,这些问题甚至已经开始危及软银筹建第二只愿景基金的努力。被忽视的“盲点”正威胁孙正义的愿景,WeWork危机会成为压倒软银帝国的“最后一根稻草”吗?

这位亿万富翁以虚张声势和务实相结合的方式开始了他的演讲,他承认第三季度业绩“一点儿都不好”。然后又说,扭转WeWork的困境将是“简单的”,他的团队已经制定了拯救这家陷入苦苦挣扎的公司的方案。他说,WeWork的产品是可靠的,并指出软银对其在日本的许多WeWork办公室感到满意。

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不过,孙正义承认,他高估了WeWork的价值,后来发现该公司存在各种各样的治理问题,包括联合创始人亚当·诺伊曼的超大权力和绝对控制权。孙正义表示,他被诺伊曼的积极上进蒙蔽了双眼,包括他对WeWork办公室的设计。

大约一年前,当美国记者贾马尔·卡舒吉(Jamal Khashoggi)被沙特特工杀害后,全球商业精英纷纷离开在沙特举办的投资峰会。然而,日本软银集团(SoftBank)的创始人却悄悄来到利雅得,并参加了一次显得十分谨慎的会面。

孙正义还明确表示,软银有“不救助”的政策,在它投资的公司中不会有任何其他救助对象,WeWork是最后一个。他还称,自由现金流潜力是评估未来远景基金投资的主要标准。

当时,软银创始人兼首席执行官孙正义(Masayoshi Son)及其最重要的副手拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)去看望了穆罕默德·本·萨勒曼(Mohammed Bin Salman),这位沙特王储帮助他们成为了世界上最有影响力的科技投资者。

削减冗余业务和开支

软银持资970亿美元、专注于科技领域投资的愿景基金(Vision Fund)是有史以来最大的私人资金池,而其中几乎有半数资金来自这位年轻王室成员掌管的主权财富基金。

为了帮助这家依然亏损的初创公司实现盈利,孙正义已经下令停止开发新的建筑,在入住率上升之前的头一年左右时间里,这些项目往往会亏损。接下来,他说会削减开支,摆脱所有无利可图的WeWork业务,但未详细说明这些业务到底是什么。他补充说,WeWork可能在几年内产生10亿美元的年利润,而且在日本的业务已经开始赚钱。

沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼与孙正义之间的关系正受到考验

WeWork似乎确实在执行孙正义的某些计划。知情人士周三表示,该公司正在考虑放弃香港至少六个地点的办公楼层。香港是世界上最昂贵的写字楼市场之一。

熟悉此次会面的消息人士透露,孙正义和米斯拉向穆罕默德王储传递的信息很明确:他们表示,软银不会抛弃他。而王储发誓,永远不会忘记他们的忠诚。然而,仅仅一年之后,双方这种关系的牢固程度就开始经受考验,人们寄予厚望的愿景基金后续计划受到严重质疑。

该公司的新管理层也在重新评估是否继续在其第二大市场伦敦进行约28笔潜在的办公交易。这些正在接受审查的交易处于不同的阶段,从对前景看好的房产进行初步评估到进行详细的谈判。

软银的麻烦可能升级为重大危机

在WeWork于9月份取消IPO后,这家陷入困境的初创企业获得了软银95亿美元的救助,以换取其进行一系列改革,包括罢免诺伊曼。但孙正义对将资金注入描述为“救助”的说法持异议,他选择将其描述为一种以更低的估值买入股份、并降低其在公司股份平均成本的方式。

在海湾地区资本的支持下,软银进入数字经济的每个角落,并推动了许多世界上最富潜在投资价值的私营公司迅速发展。按照孙正义的建议,许多公司在疯狂烧钱,狂热地追求扩大规模,将获取市场份额视为高于一切的优先事项。

孙正义说,他已经咨询了律师,看看他是否能收回承诺给WeWork的15亿美元认股权证,但他们给出了否定回答。相反,孙正义决定以折扣价购买更多股票,这有效地降低了他持有WeWork股票的平均股本成本。

但软银最大的赌注——办公空间共享初创企业WeWork几近破产,以及其持有的其他资产估值暴跌,都极大地动摇了人们对孙正义“投资天才”的声望及其所支持颠覆性技术的未来信心。

早些时候,软银以每股约89.4美元的价格收购了WeWork 12.8%的股份。加上最新的投资,它以每股19.38美元的价格获得了WeWork 41.2%的股份。根据孙正义的说法,软银将从WeWork获得47亿美元的非营业利润。

如果软银及其愿景基金的麻烦像有些人担心的那样,最终升级为一场危机,它将引发从硅谷、孟买、北京到伦敦金融城(City Of London)、华尔街以及东京等金融中心的超级地震。

由于与WeWork和网约车公司Uber相关的投资价值减记,软银周三公布了14年来的首次季度运营亏损。分析人士警告称,孙正义此前给出的承诺过多,但却无法全部兑现。有分析师预计,修复WeWork可能是个漫长而艰难的过程。

上周,孙正义回到利雅得参加最新的“未来投资倡议”峰会(Future Investment Initiative),也被称为“沙漠中的达沃斯”(Davos In The Desert)。在他的小组讨论中,孙正义所在的房间几乎空无一人。这位看上去疲惫不堪的亿万富翁一度似乎睡着了,但他坚称将继续向初创企业提供资金,以便它们“以更快的速度、更大的规模发展”。

筹集新基金维持运转

他说:“我们找到了最有远见的企业家,他们致力于解决那些无法解决的问题。他们需要有最强烈的激情,然后我们提供资金以供他们去战斗。”

10bet,与此同时,第三季度业绩也凸显了愿景基金的表现有多么糟糕,并加速了筹集第二只愿景基金的紧迫性,以保持资金通过软银的账簿流动。换句话说,软银严重依赖账面利润。

WeWork垮台成“导火索”

其结果是,Uber、Slack和Guardant Health的股价跳水,再加上WeWork约46亿美元的冲销,不仅给远景基金带来了压力,也给公司本身带来了巨大压力,迫使软银出现了64亿美元的运营亏损,这是它十多年来的首次季度亏损。软银只有在阿里巴巴所持股份的价值增加了26亿美元。

WeWork的垮台是一次令人羞愧的经历。一位与孙正义密切合作的人士表示:“这让他感觉很尴尬,他必须重新考虑自己的方法。”

然而,要真正理解正在发生的事情,我们需要更深入地了解软银及其与愿景基金的关系。该基金只持有少部分公开上市公司的股票,这些股票的价值可以实时评估。此外,迄今为止,该基金收益的最大贡献者来自两项投资:英伟达和Flipkart Online Services Pvt。具有讽刺意味的是,迄今为止其最大的赢家英伟达是在公开股票市场上购入的,而不是通过风险投资获得的。

过去3个月,软银股价暴跌26%。不久前,孙正义披露了数十亿美元的资产减记,以及对其所持资产加强治理标准的决心。软银拒绝对此置评。

愿景基金的其余股份都属于私有公司,包括滴滴出行、字节跳动、Grab以及WeWork等。由于软银主导的几轮投资,许多公司都获得了天价估值。WeWork的主要支持者之一摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)首席执行官杰米·戴蒙已经吸取了教训。他日前称:“仅仅因为某个投资者在某种程度上高估了价值,这并不意味着它就是正确的估值。”

这些斗争暴露了愿景基金内部一种咄咄逼人的文化。该基金由米斯拉领导,内部员工之间充满了不信任,管理混乱,且高管之间冲突不断。尽管软银努力扩大和完善其投资部门,但它一直未能摆脱这只总部位于伦敦的基金的“狂野西部”文化。在这种文化中,权力斗争导致高层不断离职,其中包括该公司的长期独立董事马克·施瓦茨(Mark Schwartz)。

Uber、Slack、Guardant和WeWork不断下降的价格标签都表明,我们对软银正确评估某家公司的能力应持谨慎态度。愿景基金和软银如何赚钱,在很大程度上取决于孙正义认为他投资的80多家公司到底能值多少钱。

今年5月10日,所有人的目光都集中在纽约证券交易所。Uber在那里上市,标志着软银取得的巨大胜利。软银收购了Uber 13%的股份,并帮助取代了其鲁莽的创始人。

即使该基金没有赚到一分钱,它每年也要为大约400亿美元的优先股支付近30亿美元的票面利率,这些优先股每年支付7%的利息。这种现金需求可能是促使该基金获得由瑞穗金融集团、摩根大通、瑞银集团以及沙特Samba Financial Group牵头的41亿美元三年期贷款的主要原因。

不过,这个过程存在一个问题:甚至在Uber股票开始正式交易之前,其价值就已经在下跌。当天收盘时,Uber遭遇了美国公司上市首日跌幅最大的惨败,尽管其通过首次公开募股(IPO)筹集了超过10亿美元资金。硅谷“独角兽”的成长时刻变成了公众市场对亏损初创企业态度的粗暴觉醒,而愿景基金对这些初创企业进行了大量投资。

关于软银从远景基金中赚了多少钱的更准确账目,可能来自它实际收到的资金数量。它在这里扮演着两个角色:一个是软银投资者,就像沙特和阿布扎比政府一样,在基金出售投资获利时获得的回报;另一个是软银基金经理,通过采购和执行交易赚取费用。

Uber股价目前较其上市价格下跌31%,愿景基金自投资以来遭遇逾8亿美元的账面亏损。其他投资也受到了影响:办公通讯公司Slack股价自6月首日交易以来下跌了近45%,而Vir Biotechnology自10月中旬上市以来下跌了30%。只有两家愿景基金支持的公司Guardant Health和10X Genomics股价高于IPO价格。

所有这一切都解释了为何软银不仅想要筹集第二只1000亿美元的愿景基金,而且确实需要这样做:从基金成立到今年6月30日,它赚取了32亿美元的管理绩效费用,是其作为投资者在分配中获得16亿美元回报的两倍。随着更多的投资对象上市或被收购,这种投资回报应该会随着时间的推移而上升,但上市股票下跌和对独角兽的降温情绪对未来前景来说似乎并不是好兆头。

Redex Holdings的科技分析师柯克·布德里(Kirk Boodry)在研究平台Smartkarma上发文称:“如果软银认为这就是值得投资的价值,你应该相信多少?”一位对冲基金投资者表示,愿景基金的支持可以看作“立即出售的先兆”。

随着首只远景基金的推出,软银已经没有多少资金可以继续推高估值,这反过来又会影响该基金和软银的收益。随着公开市场的恶化,从套现投资中获得稳定回报的希望也越来越渺茫。这使得收费成为保持机器运转最可靠的方式。周四,软银宣布,“软银第二只愿景基金的全面推出准备工作正在进行中。”到目前为止,这是个艰难的推销过程,因为潜在的投资者,包括那些投资首只基金的人,都显得犹豫不决。

稳步推进的IPO旨在验证愿景基金的后期押注,并为获得丰厚的回报奠定基础,这将使大手笔投资者争相向其未来第二只愿景基金注资。米斯拉今年早些时候表示,该集团希望到2020年,每月至少有两家接受其投资的公司上市。

突然之间,随着这种模式受到质疑,来自市场其余部分的支持也开始受到影响。然而,最大的打击来自一家公司,其创始人曾受到孙正义的极力称赞,自2017年以来已经花掉数十亿美元资金,但孙正义坚称其将来的价值将达到数千亿美元。

孙正义与WeWork创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann)之间的亲密关系,早在该公司9月份灾难性的上市尝试失败之前就已开始恶化。转折点出现在去年年底。

WeWork在未能从投资者那里获得150亿美元的估值后,放弃了IPO计划

自去年感恩节以来,软银和WeWork的团队一直在秘密努力,实施一项他们称为“坚韧计划”(Project Fortitude)的大胆计划。根据该计划,软银及其愿景基金将斥资100亿美元收购除诺伊曼以外所有WeWork股东持有的股份,并向该公司注入总计100亿美元的资金。

然而,随着谈判代表们在圣诞节假期谈判破裂,孙正义打电话给诺伊曼,表示他们将不得不重新考虑原计划:愿景基金已经退出,随着软银自身股价下跌,孙正义最终决定在1月份投入20亿美元的额外资本。理论上,这笔新交易将WeWork的估值提升至470亿美元。但该公司的快速现金消耗意味着,它需要加快IPO计划。

几个月后,WeWork在未能从投资者那里获得150亿美元的估值后,放弃了IPO计划。搁置的IPO导致其可能在11月中旬耗尽资金,这需要软银提供95亿美元的救助方案来拯救它。这笔交易对WeWork的估值仅为80亿美元,尽管诺伊曼的特殊投票权赋予了他巨大影响力,软银同意向其支付17亿美元的退出方案,但WeWork的4000名员工将被解雇。孙正义后来承认:“我们创造了一个怪物,我们给了他所有的资本。”

救援方案还包括许多对愿景基金有利的条款,使其有机会以比软银更快的速度弥补在WeWork的投资损失。一位软银高管和其他接近该公司的人士将这种待遇描述为“救助”。

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